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中國平安估值目標價預測多少合理?2021華夏幸福對股票影響利空嗎?

2021-08-27 12:34 南方財富網

  券商最新觀點:受華夏幸福減值影響,21H1歸母凈利潤-15.5%;二季度NBV大幅承壓,代理人規模收入雙降略低于預期;財險綜合成本率改善超預期,管理層回購利好提振市場信心。

  維持“增持”評級,下調目標價88.70 元/股,對應2021 年P/EV 為1.1倍:受制于華夏幸福359 億元減值的影響,21H1 歸母凈利潤-15.5%,剔除后歸母凈利潤同比+14.7%;歸母營運利潤同比+10.1%,主要由財險、銀行、其他資管和科技貢獻;分紅政策延續與營運利潤掛鉤,中期每股股息0.88 元,同比+10%;受制于NBV 增長乏力及營運經驗負偏差,集團內含價值較上年末+3.8%,符合預期。考慮到公司資產端仍具不確定性且壽險轉型尚未見效,下調2021-2023 年EPS 為6.94(8.65, -19.8%)/8.42(10.07, -16.3%)/10.72(11.93,-10.2%)元,下調目標價至88.70 元/股。

  二季度NBV 大幅承壓,代理人規模收入雙降略低于預期:21H1 公司NBV 同比-11.7%,其中二季度NBV 大幅下降42.3%,預計主要為新老重疾定義切換后新單及新業務價值率均承壓。1)二季度新單同比-23.3%,預計主要為代理人清虛導致的人力規模大幅下行所致,截至上半年末代理人87.8 萬人,同比較上年末-14.3%;2)新業務價值率同比-5.5pt 至31.2%,其中個險新業務價值率大幅下滑10.3pt 至44.9%,預計主要為產品結構調整以及健康管理服務的負貢獻,上半年長期保障型業務同比-43.2%,而短交儲蓄和長交儲蓄分別+27.1%和+44.8%。考慮到公司渠道轉型已進入全面實施階段,最核心的提升代理人收入的目標尚未顯示成效,上半年代理人收入同比-4.8%至5889 元,主要為間接傭金和交叉銷售收入減少所致。后續重點關注代理人收入的觸底回升。

  財險綜合成本率改善超預期,管理層回購利好提振市場信心:1)21H1

  財險綜合成本率優化2.2pt 至95.9%,主要為劣質保證險業務出清帶來的承保盈利能力顯著提升,保證險綜合成本率同比優化37.4pt 至88.2%;此外車險綜合成本率保持穩定,為97.4%,在車險綜改背景下通過優化銷售費用、加強風險篩選等改善盈利能力。2)中報披露公司擬使用自有資金回購A 股50-100 億元,體現管理層對公司發展的信心,有利于提升投資者信心。

  催化劑:教培行業高素質人力轉行保險代理人。

  風險提示:華夏幸福債務違約;股市下跌;人力質量提升低于預期。

  

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